事件：2024 年3 月29 日，海信视像发布2023 年年报。2023 年公司收尾总营收536.16 亿元（同比+17.22%），归母净利润20.96 亿元（同比+24.82%），扣非归母净利润17.33 亿元（同比+21.19%）。2023Q4 公司收尾总营收143.89 亿元（同比+8.79%），归母净利润4.68 亿元（同比-18.18%），扣非归母净利润3.75 亿元（同比-35.23%）。

2023Q4 利润短期承压，磋商才智渐渐提高。1）分季度看，2023Q4 公司收尾总营收143.89 亿元（同比+8.79%），收尾慎重增长主要系公司电视产物量价皆升访佛2023 年同一乾照光电所致；归母净利润4.68 亿元（同比-18.18%），事迹端短期承压。2）分产物看，2023 年公司颖慧表现末端、新表现新业务营收隔离为412.57 亿元（同比+17.01%）、65.17 亿元（同比+40.60%），其中新表现新业务的高速增长或系受益于激光表现、芯片产业以及商用表现大家化发展。3）分地区看，2023 年公司境内、境外收入隔离达236.43 亿元（同比+18.20%）、247.47 亿元（同比+20.45%），均收尾较快增速；国内收入增长或系公司表现产物高端化发展，助力产物结构进一步升级，境外收入增长系公司捏续增硬汉人化、多元化的品牌以及运营体系上风。

2023Q4 毛、净利率短期承压，或与公司同一乾照光电接洽。1）毛利率：2023Q4 毛利率为16.80%，同比-2.56pct，或系原材料价钱高潮、毛利率相对较低的电视产物销量提高以及同一乾照光电所致；2）净利率：2023Q4 净利率为4.38%，同比-0.67pct，跌幅小于毛利率。3）用度端：2023Q4 销售/处置/研发/财务用度率隔离为7.44/1.85/4.57/-0.01%，同比隔离-0.76/+0.30/+0.20/+0.14pct，其中处置用度率提高主要受到公司2023 年同一乾照光电及改变2021 年贬抑性股票激发野心影响。

大屏化产物市占率大家向上，国外市集捏续拓展。1）大屏化：2023年公司100 英寸及以上电视大家销量/销额同比+152.68/+115.88%，出货量市占率达44.75%，位居大家首位；其中国内市集销量/销额同比+266.34/+175.96%，零卖量市占率达61.64%，一样行业向上。2）国外市集：a）北好意思：把柄Circana 数据，2023 年海信品牌电视在北好意思零卖市集的市占率为12.76%，在好意思国/加拿大/墨西哥零卖市占率隔离同比+1.1/+3.0/+0.7pct；b）欧洲：把柄GfK 统计，2023 年海信品牌电视德国/意大利/英国/法国/西班牙的零卖量市占率同步隔离+3.1/+4.4/+3.3/+1.0/+2.0pct；c）日本：海信系零卖量市占率达到33.54%（+0.7pct），公司 龙头上风捏续加大；d）东南亚：把柄GfK 统计，海信系电视在马来西亚/泰国市集零卖量市占率隔离为11.25%/14.03%，市集空间进一步通达。

投资提议：行业端：电视行业的竞争环境捏续向好，同期陪同社会经济的复苏，智能投影市集有望收复增长趋势。公司端：行为行业的领军者有望共享电视和智能投影市集的发展红利；同期束缚鼓动和完善其产业大家化布局，旗下Vidda 品牌同步布局高端和性价比投影产物，访佛与乾照光电的同一，有望共同助力公司收入事迹和市集份额增长。咱们瞻望，2024-2026 年公司归母净利润隔离为24.72/28.83/31.92 亿元，对应EPS隔离为1.89/2.21/2.45 元，面前股价对应PE 隔离为12.63/10.82/9.78倍。初度障翳，给以“买入”评级。

风险提醒：市集竞争加重、汇率波动、新品阐扬不足预期、国内经济复苏不如预期等。

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