《港湾营业不雅察》乐沛淇

　　2024年3月31日，北京三清互联科技股份有限公司（以下简称，三清互联）更新了招股书，冲刺深市创业板，保荐机构开源证券股份有限公司。

　　2023年9月，三清互联递表深市创业板，一个月后，深交所向三清互联发出首轮问询，结尾当今还未回话。

　　三清互联主要从事电力物联网感知层末端及成套设备的研发、联想、分娩和销售，公司主要家具包括DTU、FTU、台区智能和会末端、故障指令器、一二次和会成套柱上断路器、一二次和会成套环网箱和其他低压电气设备等。

　　01

　　应收账款偏高，销售用度弱于同业

　　2021年-2023年（以下简称，叙述期内），公司营业收入永别为4.87亿元、5.78亿元和7.04亿元，年均复合增长率达20.30%，净利润永别为5246.70万元、5430.74万元和1.04亿元，轮廓毛利率永别为26.11%、27.05%和31.73%。

　　招股书闪现，字据公司2023年末在手订单情况，2024年全年瞻望终了收入较2023年增长约25%-30%。

　　叙述期各期末，三清互联的应收账款余额永别为2.93亿元、3.38亿元和4.24亿元，占同期营业收入的比例永别为60.23%、58.53%和60.18%，占同期总钞票的比例永别为34.08%、37.84%和35.46%，应收账款占营业收入、总钞票的比例较高。

　　三清互联暗意，应收账款限制较大的原因主要有公司所处行业结算格式的影响和受客户里面审批历程和资金盘活等身分的影响。

　　“往常跟着公司销售限制的进一步扩大，公司的应收账款可能将进一步增多，若公司催收不力或因客户出现财务情状问题导致无法付款等情况，公司将面对较大的资金压力，从而对公司的分娩筹商及财务情状等产生不利影响。”三清互联指示。

　　应收账款高涨的同期，公司销售用度率和研发用度率均不敌同业。

　　叙述期内，三清互联的销售用度永别为2273.92万元、3110.11万和4757.57万元，销售用度率永别为4.67%、5.38%和6.75%，研发用度永别为2131.04万元、2228.11万元和2856.45万元，研发用度率永别为4.38%、3.85%和4.06%，除2023年同业业可比公司数据未裸露外，2021年度、2022年度，公司销售用度率和研发用度率均低于同业业可比上市公司平均水平。

　　三清互联在招股书中暗意，销售用度全体跟着公司筹商限制的扩大而增多，销售用度主要包括职工薪酬、差旅交通费、业务迎接费和投标用度等，上述四项整个占销售用度总和比例永别为76.28%、76.53%和81.81%。2023年跟着东谈主员流动规复普通，业务迎接费、差旅交通费有较大幅度的增长。

　　“公司将在现存时候和家具的基础上，无间以商场需乞降行业发展趋势为导向，捏续加大研发插足，全面提高公司在智能电力设备制造方面的改换才智。”公司在往常的发展谈论中暗意。

　　偿债才智方面，叙述期各期末，三清互联的母公司钞票欠债率永别为47.17%、43.64%和46.92%，除2023年同业业可比公司数据未裸露外，2021年度、2022年度，公司的母公司钞票欠债率永别高于同业业可比公司均值的33.95%和38.78%。

　　公司暗意，由于各公司情况有所不同，同业业上市公司母公司钞票欠债率水平有一定离别，公司母公司的钞票欠债率处于同业业可比上市公司平均水平。本次公开刊行股票召募资金到位后，公司钞票欠债率将有所镌汰，公司偿债才智将增强。

　　中国企业老本定约副理事长柏文喜对《港湾营业不雅察》暗意，从风险角度来看，高钞票欠债率意味着公司在面对商场波动或筹商贫窭时，偿债才智可能会受到较大影响。此外，要是公司的主要钞票是固定钞票好像存在较大的无形钞票，那么在迫切情况下变现才智可能较弱，进一步增多了偿债风险。

　　“从偿债才智改善的角度来看，公司提到通过公开刊行股票召募资金到位后，钞票欠债率将有所镌汰，偿债才智将增强。这是一个积极的信号，标明公司正在采纳表率改善财务情状。然而，投资者仍需关怀召募资金的使用后果和公司往常的盈利才智，以确保偿债才智的捏续改善。”

　　02

　　曾签署多项对赌合同，商誉不低

　　值得关怀的是，三清互联曾签署过对赌合同。

　　公司历史上波及对赌合同的平直鼓励主要包括财通改换、海宁泛半导体、合肥兴邦等共20个投资东谈主与机构。此外，2020年3月和8月，公司曾永别签署与障碍鼓励的对赌合同。

　　三清互联暗意，叙述期末，本色限度东谈主、三清互联与曾签署对赌合同的平直鼓励及障碍鼓励均已签署《迥殊要求拒绝合同》，各方一致欢跃，自深交所受理公司上市请教材料之日或公司教授验收前一日等，关系迥殊要求自动拒绝。

　　此外，三清互联的商誉方面也值得关怀。

　　叙述期内，三清互联的商誉占同期总钞票的比例永别为7.19%、6.91%及5.17%。

　　2020年11月19日，三清互联与上海缘实、上海丝格、上海豪旋、李付天签署《对于可若瑞娜电气有限公司之股权收购合同》，商定三清互联以现款8000万元为对价购买可若瑞娜80%股权。收购基准日，可若瑞娜的可鉴识净钞票公允价值为1817.64万元，其与收购对价的差额酿成了商誉6182.36万元。

　　具体来看，这次往来的利润承诺期为2020年-2022年；往来对方、丙方（李付天）承诺，方针公司2020年承诺净利润不低于670万元、2021年承诺净利润不低于1485万元、2022年承诺净利润不低于1565万元。

　　这次往来的利润承诺期内，可若瑞娜的净利润永别为718.19万元、1521.64万元、1599.90万元，虽完凯旋绩承诺，但并不亮眼。2023年承诺期已过，可若瑞娜的净利润为1675.01万元。

　　“要是往常可若瑞娜本人筹商发生较大变化，或往常宏不雅经济、政事环境、商场条件、产业战略或其他不成抗力等外部身分发生紧要不利变化，可能使公司面对商誉减值的风险。”三清互联指示。

　　03

　　感谢费超千万，前中枢团队成员涉嫌作歹

　　招股书闪现，魏文辉成为公司本色限度东谈主之初，朱小明先后匡助魏文辉限度的结伴企业引入投资东谈主并个东谈主进行投资、提供融资担保、为公司引入鼓励等。为了报酬朱小明，魏文辉与朱小明协商一致后，魏文辉决定通过代捏格式赠与朱小明部分财产份额，即瑞和晟辉12.5%财产份额（障碍对应三清互联75万元注册老本）。

　　具体来看，2017年3月，朱小明、魏文辉签署《财产份额转让及代捏合同》，商定魏文辉将瑞和晟辉8.3333%财产份额（障碍对应公司50.00万元注册老本）转让给朱小明，该部分财产份额由魏文辉代为捏有。2018年1月，朱小明、魏文辉签署《财产份额转让及代捏合同（二）》，商定魏文辉将瑞和晟辉4.1667%财产份额（障碍对应公司25.00万元注册老本）转让给朱小明，该部分财产份额由魏文辉代为捏有。

　　2019年10月，公司里面调遣股权架构，瑞和晟辉将其捏有的公司股权平价转让，2020年4月和8月，魏文辉出资1275万元回购。也等于说，朱小明收到了高达1275万元的报酬，这么的报酬劳额的合感性也成为投资者关怀的问题之一。

　　柏文喜暗意，从合感性角度来看，报酬劳额应当与朱小明对公司所作念出的孝敬相匹配。要是朱小明的孝敬对于公司的发展起到了关键作用，且其个东谈主投资、融资担保等行径对公司带来了权贵的利益，那么高额的报酬在一定进度上不错相识。然而，这种高额报酬也可能激勉其他鼓励或投资者的质疑，尤其是当报酬劳额远高于商场成例水平时。

　　“从常见性角度来看，股权代捏和高额报酬并不是大王人面孔，相配是在公开商场上，公司应当解任透明公谈的原则，确保通盘鼓励的利益获得对等筹议。因此，此类行径应当严慎进行，并充分裸露关系信息，接受商场和监管机构的监督。”

　　三清互联的内控方面也激勉外部防卫。

　　2022年11月3日，北京市统计局作出《行政惩处决定书》，因公司2021年从业东谈主职工资总和今年盘算上报数与搜检数舛错率19.99%、2021年钞票减值耗损今年盘算舛错率100%，组成提供不信得过的统计贵寓的监犯行径，因此北京市统计局给以教化的行政惩处，并责令改正。

　　此外，三清互联的子公司可若瑞娜在收购完成前的2017年度和2018年度内因他东谈主为其开具与本色筹营业务情况不符的发票组成偷税行径被国度税务总局温州市税务局第一检察局惩处，对于波及的升值税、企业所得税处一倍罚金。

　　公司中枢团队成员张锋因涉嫌刑事作歹被采纳刑事表率，已于2021年7月6日卸任公司董事，关联关系拒绝。2022年11月，为计帐股权代捏，魏文辉向张月（张锋儿子）无偿转让其所捏有的上海卓蓝（曾用名“顺之成”）11.8999%财产份额。

　　募资方面，公司拟刊行东谈主民币等闲股股票不卓越2734.61万股，拟募资3.40亿元，其中1.97亿元用于智能电力设备扩产技俩，4214.98万元用于研发中心开导技俩，1亿元用于补充流动资金。

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包袱剪辑：郝欣煜