11月15日，阿里巴巴集团发布2025财年Q2财报，暴露公司季度收入2365.03亿元，同比增长5%，顺应商场预期。收货于股权投资按市值计价的变化、投资减值的减少以及公司磋议利润的提高，包摄于普通股鼓吹的净利润同比增长了63%。

自本年9月1日起，阿里运转对平台上的交往收取基于确收GMV的基础软件管事费，这与电商行业成例保持一致。同期，阿里还取消了天猫商家年度管事费，并向特定中小商家提供软件管事费返还。

在分析师电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭暗意：“2024年双11刚刚闭幕，淘宝天猫GMV强盛增长。近期淘宝天猫的月度交往用户创历史新高。”这既是阿里对持“用户为先”和参预商家生态建树酿成的正轮回，也标记行业追念价值导向的新起初。

7-9月，淘天订单量同比双位数增长，驱动线上GMV增长，88VIP会员数不时双位数增长至4600万。本年双11期间，淘宝天猫GMV闭幕强盛增长，买宗派量创历史新高，全周期有589个品牌成交额破亿，刷新历史记载。

阿里云方面，举座收入（不计来自阿里巴巴并表业务的收入）同比增长逾越7%，由环球云业务的双位数增长带动，其中包括AI磋商居品收受量的提高。AI磋商居品收入集结五个季度闭幕三位数的同比增长。

吴泳铭暗意：“咱们将连续参预于客户增长与时代，尤其是在AI基础设施方面，以把抓AI畛域云收受量增长的趋势，并看守商场最先地位。”

以下为分析师Q&A轨范实录：

Q1：本年的促销动作进展超出预期，多数优惠由平台提供而非与商家共同摊派。提醒惩处层能否共享商家和品牌对本年双十一促销动作的响应？高扣头和退货率对短期财务有何影响？这些短期的负面身分是否会对消平台带来的持久积极成果，举例促进商户改日增多告白预算和提高CMR的收入？惩处层对2025年的宏不雅瞻望和蹂躏趋势有何初步见识？

本年淘宝和天猫的双11动作从10月份就运转了，是以通盘促销周期比拟长。其他平台的双11动作也运转得比拟早。与商家的相通暴露，在通盘动作期间，咱们闭幕了异常强盛的GMV增长。商家的事迹超出了咱们之前的预期，举座规矩也超出了咱们的预期。

至于优惠券，各个平台的策略基本上齐差未几。优惠券主要分为两类，平台优惠券和品类优惠券。淘宝和天猫的平台优惠券主淌若针对88VIP会员披发的。而品类优惠券则是由平台和商家共同披发的。这些策略举座上取得了积极成果。

平台对咱们的会员提供的优惠券参预是经过策动的，这种持久的参预会在大型促销期间匡助品牌商家在平台上闭幕更好的销售增长，并带来积极的营业预期。因此，咱们深信对会员的参预好像促进品牌商家的销售，这将导致他们在平台上增多告白预算，从而故意于平台持久的收入增长（CMR）。

自9月底以来，国度实施了一系列货币和财政刺激计策，包括各地区的蹂躏品以旧换新补贴以及家电和汽车行业的补贴。这些计策照旧推动了社会零卖数据和磋商品类的增长。这些以旧换新的补贴计策只是国度刺激蹂躏计策的一部分，咱们揣度改日还会有更多计策出台。这些计策的不时推出将有助于裁减企业去库存周期，并在中持久内提高品牌商品的蹂躏趋势。

由于这些补贴主要面向大型品牌商家和工场，他们的库存改善将促进新址品的研发。持久来看，以天猫品牌旗舰店为主的平台将从品牌蹂躏的不时改善中受益。

Q2：跟着“全站推广”和软件管事的推出，我在本季度的财报中看到惩处层提到，CMR的营业化率（take rate）照旧逐渐趋稳。能否请惩处层与咱们共享一下磋营业务进展？此外，这是否意味着CMR增长和提成率之间的差距照旧祛除了？咱们应该若何看待改日的瞻望？

对于本季度的营业化率，不错看到它照旧相对瓦解。这一瓦解情景是多个身分共同作用的规矩。具体来说，咱们运转对软件管事收费0.6%，况且全站推广进一步浸透，这两个身分对营业化率有正面影响。同期，咱们也在推广一些新的营业花样和居品，这些当今营业化率还比拟低，需要一些时分来提高。

因此，本季度举座的营业化率保持瓦解。瞻望改日，咱们将连续收取0.6%的软件管事费，并连续推动全站推广的浸透。然而咱们也有一些营业化率较低的居品需要增长。揣度这些正面和负面身分将连续互相对消，使得营业化率在改日保持瓦解。

至于改日的营业化率（take rate），咱们以为从商场角度来看，咱们仍然有一定的提高空间。但同期，咱们也会相当柔和商家在平台上的运营健康度，因此，咱们将均衡这两个身分，确保在提高提成率的同期，保持商家运营的可不时性。

Q3.惩处层能否共享改日几季度淘宝和天猫的投资策略，一方面，集团的“全站推广”还在浸透过程中，另一方面，集团也在束缚投资，但愿提高用户体验。这两个身分将若何影响集团的EBITDA？跟着“微信支付”功能接入淘天平台，能否请惩处层与咱们共享一下这对拉动用户基数、带动改日几年平台GMV增量方面有哪些影响？

淘宝和天猫确刻下策略是在提高盈利才调的同期，加大对用户体验和商家管事的参预。这些参预将采选多种姿色。最先，咱们将拓宽供应上风，包括提高价钱竞争力和引入新址品及具有竞争上风的品牌。同期，咱们将改善用户管事体验，增强售后管事、物流和前端用户界面的投资。

此外，平台将连续在时代方面投资，尤其是电商AI算力。咱们正在研发多款与AI磋商的居品，这些居品需要强健的AI算力维持。这些齐是咱们为提高平台用户体验和商家管事所作念的持久投资。

对于微信支付的整合，惩处层对新用户增长充满期待，并狡计对这些用户进行中持久的增长和留存参预。这被阿里视为改日的进攻投资标的。因此，淘宝和天猫当今仍处于投资阶段，将柔和投资遵循并通过提高CMR来进行更多投资。揣度在这一阶段，EBITA可能会有所波动，但总体上，平台仍将专注于投资以闭幕持久增长。

详尽来看，淘宝和天猫当今仍处于投资阶段。在此期间，惩处层将不时柔和投资遵循，并通过提高CMR来闭幕更大限制的投资。揣度在这一阶段，EBITA可能会有所波动，但总体而言，平台仍将专注于投资以推动持久增长。

淘宝和天猫与微信支付配合后，咱们揣度潜在用户增漫空间异常大，这将显赫提高咱们的月度交往用户数目。为了闭幕这一主见，咱们需要进行中持久的参预，并配合相应的用户增长策略，以确保这些新用户好像持久留存在咱们的平台上。咱们的主见是，跟着用户留存，闭幕与咱们现存商场份额相匹配的GMV增长。

Q4.对于供应链的问题，最先，鉴于本年直播电商行业增速大幅放缓，咱们是否不雅察到品牌商家对咱们平台的魄力变得更积极，或者相悖，咱们是否会更主动地争取品牌商家的线上营销和运营资源？其次，在其他竞争敌手具有上风的畛域，如白牌商品和农居品这两个细分商场，咱们的策略是什么？

总的来说，直播电商的发展与各个平台的策略和电商浸透率密切磋商。天然通盘行业的直播电商增速有所放缓，但对于淘宝和天猫而言，尤其是本年的双十一，咱们的直播电商增速现实上是显赫提高的。这阐明不同平台的电商发展阶段和浸透率不同，导致了直播电商增长的相反。

本年咱们不雅察到一个显赫趋势，直播电商与优质商品供给的邃密无比连结。咱们称之为“品性直播”，即淘宝和天猫上以品牌旗舰店为主的商品供摄取直播平台的连结，产生了强健的协同效应，尤其在双11期间，增速相当显赫。

对于品牌商的参预，每个品牌商齐在寻求增长。咱们以为本年可能是一个更始点，各大平台的电商增速运转趋于一致。在这种情况下，品牌商更倾向于遴荐能带来现实销量的平台，而不单是是追求增长的名义数字。因此，咱们深信淘宝和天猫在诱骗品牌商预算方面的上风将会扩大。

对于白牌商品和农居品，这是公司里面往常参谋的话题，就怕还会有不答应见。但咱们的策略很明确：每个平台齐有其特色和强势品类，以及中枢用户群体。因此，咱们的遴荐是基于咱们的中枢用户群体，即88VIP会员，来笃定他们在不同品类上的偏好。

对于咱们的中枢用户群体，他们在大多数品类上更倾向于遴荐品牌商品。关联词，在某些特定品类上，这些用户也有对白牌商品的需求，因此咱们会在这些品类上提供白牌商品。同期，跟着咱们支付渠说念的扩展，咱们诱骗了很多新用户，这些新用户的品类蹂躏偏好与现存用户有所不同。为了闲隙这些新用户的需求，咱们可能会在更多品类上提供白牌商品。

总的来说，咱们会左证不同用户群体的需乞降蹂躏偏好来调遣品类供应，以个性化的姿色提高用户体验，并为商家提供更好的营业契机。这是为了确保平台好像更好地管事于蹂躏者和商家。

Q5.对于云业务的问题，咱们珍惜到云业务的收入增长正在加快，公司曾暗意但愿下半年能达到两位数的增长，况且利润率也在不时改善。在探求到最近咱们云管事居品的价钱有所下跌，以及通盘行业的价钱竞争，咱们应该若何预期改日的利润率情况？同期，咱们应若何评估这一变化对资源欺骗率的影响？

云业务是一个时代和限制效应并重的畛域。咱们多年的参预照旧酿成了强健的限制效应，这使得咱们的云管事在保持增长的同期，也能看到利润率的改善。

对于云业务改日的利润率，咱们需要探求AI这一持久变量。不论是AI软件照旧算力管事，咱们齐采选了持久的视角。因此，咱们揣度会在咱们的AI模子API和平台推理管事上连续实施降价策略，以诱骗更多用户并推动算力管事的使用。这意味着咱们将在这些管事上提供更多的优惠，以促进用户增长和商场膨胀。

AI行业对AI的需求仍处于早期阶段。因此，公司将连续以扩大用户基础为主要主见来制假寓品订价策略。咱们预念念，通过逼迫API管事的价钱，将诱骗更多新用户使用咱们的AI模子。这些用户在使用模子时，很可能会将应用部署在咱们的云平台上，从而天然地使用咱们的其他云管事，如计较、存储或数据库居品。

因此，不错将AI模子API的降价看作是一种用户增长和赢得的技能。由于咱们提供全面的居品和管事，客户很天然地会使用咱们的多种云居品。一朝他们运转使用咱们的云平台，就会倾向于使用多种云管事。

Q6.咱们的收入更始率（take rate）有高潮空间，但同期公司也在柔和商家在平台上的运营背负和成本。最近几个月，咱们珍惜到一些竞争敌手主动逼迫了商家费率，并推出了一些缩小商家背负的动作。提醒这些动作是否会让竞争敌手在诱骗商家方面更有诱骗力？如果是这么，是否有可能导致咱们88VIP商家的流失？

最先，淘宝和天猫恒久相当柔和商家的权柄。从平台的健康发展和运营角度来看，咱们以为咱们的营业化率和对商家的友好度在统共平台中是最优之一。这亦然咱们以为还有提高营业化率空间的原因，但咱们会均衡平台健康度、商家磋议健康度和营业化率之间的相干。

其次，咱们照旧实施了很多缩小商家背负的动作。举例，咱们在收取时代管事费的同期，也对中小商家实施了减免狡计，并取消了天猫商家的年费。此外，咱们推出了如“退货宝”这么的居品，大幅逼迫了商家的成本，并在退款优化等方面保护商家的合理权柄。

现实上，咱们一直在往日和改日的阶段中，不时参预于用户的增长和体验，包括增强会员权柄供给等。这些举措将提高用户在咱们平台的购买意愿，从而匡助商家提高成交率，使他们在平台上的业务愈加兴旺。我深信，这些投资将极地面惠及商家。

Q7.对于9月份运转的以旧换新补贴计策，我念念了解这一计策对通盘88电商平台生态或GMV的孝顺或占比是若干？您刚刚提到，9月份的换新补贴只是国度刺激蹂躏计策的运转，改日可能还会有更多访佛补贴。提醒您若何看待改日补贴的力度，以及可能重心补贴或赞成的蹂躏畛域？

以旧换新补贴动作对这几个月咱们平台磋商行业的增长孝顺显赫，自9月以来，这些行业的增速有了明显的提高。至于补贴计策，天然各地区的具体动作不尽同样，但咱们不雅察到一个趋势：除了大家电外，很多地区对小家电、家居遮蔽、家居用品以致数码居品等品类也增多了补贴动作。

Q8.针对淘宝和天猫的业务，咱们从9月份运转收取时代管事费。下个季度将是咱们全面实施该用度的第一个完满季度。如果上个季度咱们的收入更始率（take rate）照旧保持瓦解，那么改日咱们的CMR（佣金收入）增长是否有可能逾越GMV（总商品交往额）增长？也即是说，收入更始率是否会不仅保持瓦解，还会出现增长？对于成本支拨（CAPEX），我珍惜到本季度咱们的成本支拨有所增多，主淌若用于阿里云和AI畛域的参预。我念念了解惩处层若何看待这些投资的申报？绝顶是在应用端和咱们在云计较方面的基础设施建树上，咱们是若何评估这些投资的申报的？

咱们的收入更始率受到几个积极身分的影响，主淌若软件管事费的引入和全站推广的浸透率提高。但同期，咱们也在一些新花样上进行投资，这些花样在初期增长马上，但营业化率相对较低。因此，这些快速增长的品类可能会稀释举座的收入更始率，存在一种此消彼长的相干。

咱们会详尽探求淘宝和天猫的举座收入更始率，并在商家端寻求均衡，以提供一个更故意的磋议环境和更均衡的营业氛围。因此，咱们会柔和举座的收入更始率水平，并探求这些身分的互相作用。

从长久来看，咱们对公司的发展持乐不雅魄力。当今，咱们在商场上的定位相对较低，因此咱们有很大的增漫空间。咱们的巨额成本支拨齐齐集在云计较畛域，尤其是AI基础设施。这些投资是基于咱们对短期和持久商场需求的深远了解和判断。

当今，客户对AI算力和AI模子API管事的需求正在马上增长，而且这些需求尚未得到充分闲隙。因此，咱们在AI畛域的投资异常积极。

咱们以为刻下AI行业的发展，尤其是生成式AI的兴起，是一个勤奋的历史性机遇，可能是二十年一遇的时代纠正。不论是从现存模子的才调照旧它们在各行业的应用来看，需求齐在稳步增长，且这些需求相当明确。

咱们还不雅察到，像OpenAI的新款模子在解析链（COT）时代上，对推理算力的需求罕有量级的提高。基于这些时代趋势的预判，咱们正在提前对AI算力基础设施进行投资。因此，咱们对AI畛域的短期和持久需求持乐不雅魄力，这亦然咱们积极投资AI基础设施的根柢原因。

Q9.对于鼓吹申报的问题，最先，道喜阿里在往日6个月中到手回购了100亿好意思元的股票。我念念问的是，你们在扩充回购时，是否会在ADR和在香港上市的股票（代码9988）之间作念出差异？其次，中国东说念主民银行最近推出了一项互换技俩，允许公司借款回购我方的股份。既然阿里巴巴照旧加入了南向港股通狡计，是否不错欺骗这个器具来增多股份回购？

咱们的股份回购主要在好意思国商场进行，因为何处的流动性更强。天然咱们在香港商场也有回购，但当今主要齐集在好意思国商场。咱们一直在探索不同的回购契机，并积极筹集资金以维持回购动作。

您提到的中国东说念主民银行的互换技俩，当今咱们还莫得欺骗这一渠说念，因为它主要针对A股上市公司。举例，咱们在5月刊行了50亿好意思元的可转债，并在6月欺骗这些资金进行了58亿好意思元的股票回购。这标明咱们会探索各式路线来增多回购。

此外，咱们公司在中国内地持有的东说念主民币现款异常充裕，是以对于东说念主民币资金的回购兴致不大。但如果是离岸东说念主民币或好意思元资金，咱们可能会更感兴致。

Q10.对于AI畛域的机遇，当今在云计较方面，AI收入的主要驱能源是模子考验照旧推理管事？在好意思国，AI代理的参谋相当强烈，这是否会推动磋商职责负载的增长？

当今，生成式AI对云管事的需求主要在前期是由模子考验推动的。关联词，咱们不雅察到推理管事的需乞降对算力的需求正在不时增长。改日，模子考验的需求可能会齐集在少数几家公司，绝顶是在基础大模子方面。同期，咱们也珍惜到，五行八作，如自动驾驶和金融行业，齐有各自垂直畛域的模子考验需求。

总的来说，模子考验和推理管事的需求齐在增长，但在改日，AI推理需求可能会占据更大的算力需求比例，从而带动更大幅度的增长。

您提到的AI在各行业的应用照实广泛存在，不同公司和企业正在研发新的AI技能，或欺骗AI自动化职责过程，以致用AI重构以前依赖CPU的模子。这些变化在咱们周围，包括咱们公司里面，齐在积极发生。

总体来看，咱们不雅察到的时代发展趋势与好意思国访佛，巨额蓝本使用CPU的计较需求正在转向GPU重构，这是一个显赫的趋势。而这一滑变的基础是AI模子的平常应用。