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　　开源证券发布接洽发扬称，初次隐私中国宏桥（01378），予以“买入”评级。展望公司 2024-2026 年达成收入

　　1441.0、1467.4、1490.5 亿元，同比折柳变动+5.8%、+1.8%、+1.6%，达成归母公司净利润 195.3、195.7、 195.8

　　亿元，同比折柳变动+70.4%、+0.2%、+0.02%，EPS 折柳为 2.06、2.07、 2.07 元/股。

　　公司领有电解铝产能 646

　　万吨/年，同期朝上布局原材料裁减风险敞口，向下布局铝加工、进犯轻量化栽植居品附加值，抬升全体抗波动才调。此外，公司最大的风险敞口预焙阳极和煤炭价钱低位运转。该行觉得，相较同业而言，公司除了偶然享受铝行业高景气带来的利润增厚外，还偶然享受原材料价钱下行带来的利润空间进一步扩大。

　　该行指出，公司本轮飞腾行情是由铝价和氧化铝价钱飞腾以及主要外购原材料煤炭、预焙阳极价钱低位运转带来的行情，是价钱飞腾和资本裁减的共振，在铝价和氧化铝价钱高位运转、煤炭和预焙阳极价钱低位震憾的配景下，展望本轮行情的时辰维度和涨幅齐将更久、更高。

　　开源证券主要不雅点如下：

　　资本企稳+铝行业高景气，电解铝龙头扬帆起航

　　公司领有电解铝产能 646 万吨/年，是当之无愧的电解铝龙头，同期朝上布局原 材料裁减风险敞口，向下布局铝加工、进犯轻量化栽植居品附加值，计谋忖度清

　　晰，此外，公司最大的风险敞口预焙阳极和煤炭价钱低位运转，相较同业而言， 公司除了偶然享受铝行业高景气带来的利润增厚外，还偶然享受原材料价钱下行

　　带来的利润空间增厚。该行展望公司 2024-2026 年达成收入 1441.0、1467.4、1490.5

　　亿元，同比折柳变动+5.8%、+1.8%、+1.6%，达成归母公司净利润 195.3、195.7、 195.8

　　亿元，同比折柳变动+70.4%、+0.2%、+0.02%，EPS 折柳为 2.06、2.07、 2.07 元/股。对应 2024 年 6 月 11 日收盘价的

　　PE 折柳为 5.8、5.8、5.8 倍。

　　铝产业链一体化布局，调理动力结构恰当双碳期间

　　公司拓荒了以电解铝为中枢的高下贱一体化布局产业链，布局电解铝产能 646 万吨/年；（1）上前一体化布局：公司参股 SMB 于几内亚布局铝土矿产能，同期

　　布局澳大利亚铝土矿采购渠谈，配套山东氧化铝产能，此外，公司于印尼布局铝 土矿-氧化铝一体化产能，全体氧化铝自给率超 100%；（2）向后一体化布局：公

　　司于山东滨州布局 117 万吨铝加工材，并努力于轻量化材料研发，栽植全体抗波 动才调。（3）产业配套：公司此前电解铝产能均推敲在山东，以煤电为主，为顺

　　应双碳期间，公司忖度将部分产能搬迁至云南，调理动力结构，待搬迁神态一齐 落地，云南地区电解铝产能达 396 万吨/年，占比达 61.3%。

　　分成比例跳跃同业，彰显公司中遥远投资价值

　　公司自 2011 年上市以来，累计达成净利润 1025.62 亿东谈主民币，分成率高达 37.4%，2023 年股息率达

　　9.86%，跳跃同业，投资价值彰显。

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